近期，港股、A股市场整体低迷，各大指数无一幸免，白酒、医药、互联网板块接连下挫。市场动荡之下，一只品牌电商标的——优趣汇(02177.HK)却连续多日逆势飘红，观察盘面，已呈现出筑底企稳迹象。

（来源：富途）

今年7月登陆港股的优趣汇，是专注日系快消品牌的品牌电商，目前为28个品牌合作伙伴及66个品牌提供一体化、全渠道、高增值的电商运营综合服务。在艾媒咨询发布的《中国品牌电商服务商综合竞争力排行榜》中，优趣汇排名TOP15，具有行业领先优势。

8月19日，优趣汇发布2021年中期业绩报告，交出了上市后的首份“成绩单”。对于当前是不是切入好时机的问题，或许可以从这份年中报里寻找一些蛛丝马迹。

一、上半年业绩亮点纷呈，新增长动能显现

上半年优趣汇的表现可谓是稳中有爆点。

公告数据显示，上半年公司实现营收14.81亿元（人民币，单位下同），同比增长17.4%，营收增速行业靠前，远高于丽人丽妆、壹网壹创等同类公司；毛利4.77亿元，同比增长18.94%；期内利润3499.5万元，实现扭亏为盈，整体业绩改善明显。

按业务板块划分来看，商品销售板块的B2B、B2C业务营收分别为7亿元、7.68亿元，同比增长分别为19.35%、14.85%。服务板块的线上运营、数字营销及其他服务营收分别为112.6万元、1191.7万元，其中，数字营销及其他服务同比增长大增399.46%。

上半年，优趣汇的商品销售板块仍起到了业绩压舱石的作用，B2B、B2C业务无论是收入规模还是增速，都呈现出平稳均衡的上升态势。所谓爆点则更多地体现在数字营销服务业务展现出的惊人爆发力，随着视频类、社交类销售管道的不断拓深，数字营销正成长为公司可深入挖掘的新增长曲线，将为优趣汇提供更多元的营收渠道，与核心业务形成协同，共同支撑公司业绩的中长期增长。

同时，得益于渠道业务进展带来的业务结构优化，公司上半年的综合毛利率相比去年同期提升0.4个百分点，达到32.2%，毛利率水平进一步向头部品牌电商靠近。事实上，近年来，优趣汇的综合毛利水平一直呈现平稳上升趋势，证明了公司赚钱能力的不断增强。

（来源：公司公告，格隆汇）

另一个能为公司业务经营更加健康提供一定佐证的情况是，2021年上半年优趣汇实现了经营性现金流转正，净经营性现金流大幅改善，暗示了公司造血能力的提升。与此同时，上半年成功上市也让优趣汇顺利募集到大笔资金，公司期末现金及现金等价物达到32.56亿元，充分的资金储备将为公司后续业务的顺利开展保驾护航。

透过这份成绩单不难发现，在复杂的外部环境下，优趣汇依然实现了业务的稳健增长，凸显出公司的经营韧性，巩固了其行业地位。此外，优趣汇坚持革旧辟新，不仅妥善解决了优先股费用问题，为公司后续的利润表现提供更多期待空间，还积极适应市场新风向，创新业态模式，满足消费者更多层次和个性化的消费需求和习惯，并培育出新的业绩增长亮点，增加了公司的成长确定性。

二、多重政策红利 + 业务生态拓张，优趣汇成长后劲充足

优趣汇未来的增长空间情况，则可以从外部和内部两个视角来分析。外部角度看，优趣汇的发展推动力主要来自赛道优势和多重叠加的政策支持。

赛道层面，电商运营服务的发展与线上零售的繁荣程度息息相关，而未来3-5年全球范围内的线上零售业务还将保持高速增长，优趣汇等领先的品牌电商将充分受益。

联合国贸易与发展委员会发布的报告显示，在电子商务的急剧增长下，当前全球在线零售在所有零售中的占比已由2020年的16%提升至19%。eMarketer预测，到2023年零售电子商务销售额将继续保持两位数增长，并不断提升在全球零售总额中的占比。这意味全球范围内的线上零售需求都在增长，而中国作为全球最大市场将是各大品牌与商家的必争之地。

灼识咨询预计2019-2024年间，中国跨境进口品牌电商运营服务市场规模将保持17.4%的复合年增速继续扩大，到2024年达到2179亿元。而日本是最受中国消费者欢迎的跨境进口线上零售市场原产国，其电子商务发展需求和速度高于其他地区，充分利好优趣汇业务发展。

在产品品类上，优趣汇同样具备优势。优趣汇专注个护、美妆、健康类产品，仍以同属美妆赛道的丽人丽妆、壹网壹创为参照，上半年两家公司的综合毛利率分别达到41.56%、49.1%。可以看出优趣汇在通过运营管理提升毛利率上还有非常大的弹性增长空间。而公司后续毛利率的持续改善，也将不断赋能公司利润表现。

政策层面，优趣汇是跨境电商、反垄断以及三胎政策在内的叠加红利享有者。

疫情催化之下，跨境电商成为稳外贸的重要力量，今年国务院常务会议再定调，部署完善跨境电商发展支持政策，促进跨境电商长远健康发展。优趣汇则是紧随天猫国际成立后首批开展跨境进口品牌电子商务服务业务的企业之一，在跨境贸易领域拥有领先的客户资源、供应链管理、专业性人才团队等优势，与尤妮佳、资生堂、高丝、盛势达及小林等40个海外品牌合作超过三年，合作时间最长的品牌已达到十年。截止2020年公司跨境电子商务产品的销售收入达到11.92亿元，占总营收比重接近43%。可以说趣汇将是跨境贸易支持政策的充分受益者之一。

与此同时，作为反垄断重拳出击的领域，电商平台环境在政策调控下日益优化，反垄断背后品质化、规范化、有序化的服务升级和竞争导向，实际利好优趣汇这类专业服务能力突出的品牌电商公司，将激发出公司针对不同线上平台特性的运营创新活力，挖掘新的增长动能。

此外，三胎政策的开放以及相关配套政策的陆续落地，预期将有效调动国内适龄适育家庭的生育意愿，母婴等行业将率先受益。婴幼儿个护产品一直是优趣汇重点关注和深耕的产品类别，公司与尤佳妮等优秀的日本品牌建立了稳定的长期合作。截止2020年，婴幼儿个护已经成为优趣汇第二大主力产品类别，毛利率逐年走高，2018-2020年该品类毛利率已由19.9%提升至35.8%。三胎政策加持下，优趣汇婴幼儿品类的表现有望强化，增厚公司业绩表现。

（来源：公司公告）

从公司内部角度看，优趣汇日益加快的全管道布局，不断求变创新的战略眼光也将推动公司加快成长。

随着传统电商市场的不断成熟，新兴电商业态蓬勃兴起，“人、货、场”关系已经重构，电商与众多场景加强融合的背景下，全渠道的立体销售和获客能力得到行业共同认可。

优趣汇敏锐地意识到市场消费和需求的变化，将全渠道布局作为重要建设内容。2021上半年，优趣汇在短视频电商和社交电商领域取得重大突破。借助渠道拓展和优化，今年6月，优趣汇在抖音和拼多多店铺的商品交易总额超过8百万元，较去年同期暴增685%，大幅提升店铺运营效率，也验证了公司全渠道布局策略上的有效性。随着个性化消费、即兴消费和悦己消费理念的盛行，视频电商、社交电商的市场规模已经被看到万亿级别，优趣汇在该领域的持续深耕有望迎来更大收获。

此外，新零售时代，品牌方也更为看重电商运营服务商的流量获取和效率转化能力，数字化成为赋能品牌运营效率提升的一项重要手段。优趣汇一直关注数字化能力提升，通过分析大量的交易与运营数据，运用AIPL及FAST等工具，优趣汇可以高效识别及预测消费者需求和偏好，制定更具针对性的营销策略，降低品牌的试错成本，提高决策效率，在老品牌维护和新品牌孵化上这一策略都取得了显著效果。

就GMV而言，优趣汇运营的资生堂海外旗舰店、苏菲旗舰店、Moony海外旗舰店、白元旗舰店及小林海外旗舰店等在各自产品类别中一次或多次排名第一。强大的孵化能力也令江原道天猫国际店铺，舒蔻、安速及牛乳石碱等多个新兴品牌的复购率和营收规模实现跨越式增长。

为了进一步加快数字化建设，优趣汇表示后续还将通过外部投资与并购等多种方式，持续物色大数据分析等有助于加强公司服务功能的优质标的。

毫无疑问，优趣汇正走在一个前景光明的赛道上，外部持续的政策利好，以及公司内部对新兴业态的积极关注与持续投入，已经显示出可观的成效和长期潜力，将支持优趣汇不断挖掘新的增长动能，实现长期价值释放。

结尾

整体来看，优趣汇基本面稳固，上半年良好的业绩表现不仅对公司商业模式及业务生态形成验证，同时也为全年业绩的增长奠定了有利基础。

资本市场对优趣汇的这份成绩单也给予了充分认可。业绩发布后，优趣汇在港股整体大跌的背景下，上周走出逆势连涨2天的强势行情，盘中一度涨超13%。

此前，由于优趣汇的上市时机，刚好处于港股动荡期，7-8月，恒生指数自高位累计下跌近12%，一定程度上影响了优趣汇上市后的股价表现，这一期间品牌电商上市公司整体疲软的股价走势亦可对此形成佐证。现阶段，随着业绩支撑效应的显现，优趣汇股价走势已暗含企稳回升之势。

（来源：格隆汇）

就当前的估值水平来看，优趣汇的市盈率（TTM）仅10.15倍，市销率则只有0.26倍，两项指标均明显低于行业均值，存在明显低估。考虑到优趣汇大概率仍将保持业绩上行的趋势，内在估值修复动力充足，后续表现值得期待。。

转载自格隆汇